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外汇学堂

货币剖析:美元(USD)

宏观经济概况

美国是世界上主要的经济动力,2004年的国内生产总值(GDP)超过了11万亿美元。这是世界上最大的GDP值,根据购买力平价模型,它是日本的3倍,德国的5倍和英国的7倍。美国是一个主要以服务业为导向的国家,80%的国内生产总值来自于房地产、交通运输、金融、健康服务和商业服务行业。然而,美国工业的绝对规模使美元对工业行业的发展状况尤其敏感。美国有着世界上最具流动性的股票市场和固定收益市场,外国的投资者始终如一地增加购买美元资产。根据国际货币基金组织(IMF )的统计,外国对美国的直接投资几乎相当于美国的全球净流人总和的40%,以净额计算,美国吸收了外国储蓄总额的71%。这意味着,如果外国投资者不满意美国资产市场的回报,决定回流他们的资金,那么将会对美国资产的价值和美元产生重大的影响。更明确地说,如果外国投资者卖出他们的美元资产,到其他地方寻找更高收益的的资产,那么这通常会导致美国资产和美元的贬值。

美国的进出口量也超过了所有其他的国家。这是由于国家的绝对规模大,实际的进出口量相当于12%的国内生产总值(GDP),尽管有这么庞大的数量,但是以净额来计算,美国却有巨大的经常项目赤字,截止2004年赤字超过了6000亿美元。这是一个重大的问题。在超过10年的时期内,美国一直力图解决这个问题。然而,在过去的2年至3年间,问题变得更为严重。由于外国的中央银行考虑将储备多元化,它们开始把美元的储备转为欧元,因此,得以弥补赤字的外国资金逐渐地减少。巨大的经常项目赤字使美元对资本流动的变化极为敏感。事实上,为了防止美元由于贸易赤字而进一步贬值,美国必须每天吸引巨额的资本流人(在2004年,这个数字曾高达每天19亿美元)。

美国也是其他大多数国家最大的贸易伙伴,占了全世界贸易额的20%。由于美元价值的变动和它的波动会影响到美国和相关国家的贸易,所以贸易伙伴的排名表就显得非常重要。更明确地说,疲软的美元会促进美国出口到它的贸易伙伴,然而,坚挺的美元会限制外国对美国出口商品的需求。以下是美国最重要的贸易伙伴的排名表(按照重要性)。

出口市场的排名是相当重要的,原因是它根据这些国家的经济增长和政治稳定对美国的重要性来作出排名。例如,如果加拿大的经济增长放缓,那么它对美国出口商品的需求就会下降。这对美国的经济增长有一个连锁反应。

主要的出口市场

  • 1.加拿大
  • 2.墨西哥
  • 3.日本
  • 4.英国
  • 5.欧盟

主要的进口来源

  • 1.加拿大
  • 2.中国
  • 3.墨西哥
  • 4.日本
  • 5.欧盟

 

货币政策和财政政策的制定者:美国联邦储备局

美国联邦储备局(FED)是美国制定货币政策的权力机构。美国联邦储备局的联邦公开市场委员会(FOMC)负责制定和实施货币政策。在联邦公开市场委员会中,有投票权的12名成员包括了联邦储备委员会的7名成员,其他5个名额由12个地区的联邦储备银行行长轮流担任。联邦公开市场委员会每年举行8次会议,它发表的利率声明或者预期经济增长的变化,受到市场广泛的关注。

美国联邦储备局在制定货币政策上有高度的独立性。这是由于大部分的成员被授予较长的任期。他们的任期跨越了总统和国会的选举,无论任何一党执政,他们都仍然保持他们的职务,因此较少受到政治的影响。

在每年2月和7月,联邦储备局发表一年二次的货币政策报告。在随后的汉弗莱-霍金斯(Humphrey-Hawkins)听证会上,联储局主席要回答来自国会和银行委员会有关这份报告的问题。这份报告必须重点关注,它包含了联邦公开市场委员会对国内生产总值(GDP)增长、通货膨胀和失业状况的预测。

与其他的中央银行不同,美国联邦储备局有一个长期的目标,要保持价格的稳定和促进经济的持续增长。为了达到这些目标,联储局不得不运用货币政策,去限制通货膨胀和失业状况,同时达到平衡的经济增长。联储局最常用于控制货币政策的工具是,公开市场操作和联邦基金利率。

 

货币政策控制工具:公开市场操作

公开市场操作涉及联储局购买政府债券,包括短期票据、国库券和债券。这是联储局最常用的方式之一,向市场发出信号和执行货币政策的调整。总的来说,联储局增加购买政府债券会降低利率。相反,联储局卖出政府债券会提高利率。

 

货币政策控制工具:联储基金目标

联储基金目标利率是联储局关键的政策目标。联邦基金利率是联储局向它的成员银行提供资金的贷款利率。联储局倾向于通过提高这个利率以压抑通货膨胀,或者通过降低这个利率以促进经济增长和消费开支。市场密切地关注着这个利率的变化。它的变化通常暗示了货币政策将发生重大的调整,结果会对全球的固定收益市场和股票市场产生巨大的影响。市场也特别地注意联储局发表的声明,它对未来货币政策的动向提供了启示。

关于财政政策,它是由美国财政部一手制定的。财政政策包括决定适合的税收水平和政府开支。尽管市场更加注意联储局,但是实际上,美国财政部才是真正的决定美元政策的政府机构。这就是说,如果美国财政部觉得,外汇市场上美元的汇率过高或过低,它作为政府机构,可以授权和指示纽约联邦储备委员会干顶外汇市场,卖出或者买人美元。因此,财政部对美元政策的观点和它的观点的变化,通常对外汇市场也是非常重要的。

在过去的几十年,财政部和联储局的官员一直偏向维持强美元的玫策。特别是在前财政部部长保罗·奥尼尔在任的时期,他经常在口头上鼓吹强美元。在布什执政期间,财政部部长约翰·斯诺重申了这一观点,表示他也支持强美元。然而,从2003年到2005年,布什政府没有采取什么措施去阻止美元的下滑。这令市场相信,实际上政府在幕后是支持弱美元的政策,以此来促进经济的增长。但是,出于政治的目的,政府不大可能在口头上改变它的立场,转向支持弱美元的政策。

 

美元的重要特性

超过90%的外汇交易涉及到美元。

在外汇市场上,最具流动性的货币是欧元/美元、美元/日元、英镑/美元和美元/瑞士法郎。这些货币是世界上交易最频繁的货币,所有这些货币对都涉及到美元。事实上,90%的外汇交易都与美元有关。这就可以解释美元对所有外汇交易者的重要性。因此,通常能震动市场的、最重要的经济数据都是与美元基本面有关的。

 

在9月11日前,美元被认为是世界上首要的避险货币之一

在2001年9月11日前,美国发生严重不稳定性的风险是非常之低的,所以美元被视为世界上首要的安全避险货币之一。美国是世界上最安全和最发达的国家之一。即使投资回报率打了折扣,美元作为安全避难所的地位,仍然为美国吸引了不少的投资。在全球的外汇储备中,有76%是美元。美元成为外汇储备首要选择的另一个原因是,美元也是世界上货款保收业务(Factoring)中主要的结算货币。外国的中央银行在选择储备货币时,美元作为安全避难所的地位也扮演了一个重要的角色。然而,在发生“9 .11”恐饰袭击后,由于美国的不确定性增加和降低的利率,美元资产的外国持有者,包括外国的中央银行,减少了他们的美元持有量。欧元的出现也危及着美元作为世界首要储备货币的地位。很多中央银行已经开始进行储备多元化,减持美元和增持欧元。这将继续是一个主要的趋势,所有投资者应该密切注意。

 

美元的走向与黄金价格相反。

黄金价格和美元在历史上有近乎完美的反向关系,就像互相在照镜子一样;这意味着,当黄金价格上涨时,美元就下跌,反之亦然。这种反向的关系起源于黄金以美元计价这一事实。导致美元贬值的全球不稳定因素,是黄金升值的主要原因。黄金普遍被视为是金钱的最终表现形式,也是首要的安全避险商品;因此,在地缘政治局势不稳定的时期,投资者通常会转向黄金,这实质上对美元产生了负面的影响。

 

很多新兴市场的货币都钉住美元。

货币挂钩美元的基本理念是,一个国家的政府同意,按照挂钩汇率买人或者卖出任何金额的本国货币,以维持美元作为储备货币。这些政府通常也承诺,持有的储备货币量至少等于本国货币的流通额。这是非常重要的。原因是这些中央银行变成了美元的主要持有者,它们有积极的动机去管理它们固定的或浮动的挂钩汇率。直到2005年7月,货币挂钩美元的国家和地区包括了中国和中国香港。中国是外汇市场上非常积极的参与者。根据前一天兑美元的收市价,人民币每天的最大波幅被控制在一个狭窄的区间内。在一天内,如果货币的波动超出了这个区间,就可能引起中央银行的干预,包括了买人或卖出美元。在2005年7月21日前,中国按照1美元兑换8.3元人民币的汇率,使人民币与美元挂钩。过去几年,在重估币值的压力下,中国调整了它的汇率为1美元兑换8. 11元人民币,并根据货币每天的收市价重新调整它的汇率。随着这些措施,中国逐步地转向参考一篮子货币的管理浮动汇率。

在过去一两年问,市场特别注意这些中央银行的购买习惯。谈到储备多元化,或者这些亚洲国家增加汇率的弹性,都意味着,这些中央银行会减少对美元和美元资产的需求。如果这是真的,那么从长期来看,对美元有非常负面的影响。

 

密切地关注美国国库券和外国债券之间的利率差异。

美国国库券和外国债券之间的利率差异有非常重要的联系,专业的外汇交易员紧密地关注它。由于美国市场是世界上最大的市场之一,投资者对美元资产提供的收益率非常敏感,所以利率差异是一个强有力的指标,反映了潜在的货币波动。大型的投资者在不断地寻找最高收益的资产。当美国资产的收益率下降,或者外国资产的收益率提高时,都会促使投资者卖出美元资产和购买外国资产。卖出美国的债券或股票,就需要卖出美元和买人外币,这将影响了外汇市场。反之,如果美国资产的收益率上升,或外国资产的收益率下降时,投资者通常会更倾向于买人美元资产,进而提高了美元的价格。

 

密切注视美元指数。

美元指数(USDX)作为美元总体表现强弱的衡量指标,被市场参与者密切注视。美元指数是一种可以在纽约交易所交易的期货合约,它的计算是根据6个国家贸易量加权的几何平均数。当市场的参与者提到美元整体表现弱势,或者贸易加权美元在下跌时,他们指的就是这个指数。此外,即使美元兑某个货币的波动剧烈,但是这不代表以贸易量加权为基础的美元指数也波动剧烈。这个指数是相当重要的,一些中央银行选择集中注意美元指数的表现,而不是单一货币兑美元的表现。

 

美元的交易受到股票市场和债券市场的影响。

一个国家的股票和债券市场与它的货币有很强的相关性;如果股票市场上涨,通常而言,外国投资者会进人市场抓住机会,投资美元也会增加。如果股票市场正在下跌,国内的投资者会卖出当地上市公司的股票,转向寻求国外的投资机会。在债券市场,经济学家鼓吹,有最高收益率的固定收益工具将能够吸引外国的投资。这些市场每天的波动和发展动向,反映了外国投资组合的变动,这最终需要进行外汇交易。跨国的收购和兼并活动也非常值得外汇交易者关注。大宗的收购和兼并交易,尤其是那些涉及大量现金的交易,对外汇市场会产生显著的影响,原因是收购者需要买人或卖出美元,为它的跨国收购目标筹集资金。

 

美国重要的经济指标

以下所有的经济指标对美元都相当重要。然而,由于美国经济是以服务业为导向的,所以要特别注意服务行业的数字。

就业状况—非农业就业人数(Employment-Nonfarm Payrolls) 在财经日历上,就业报告是最重要的和最受到广泛关注的经济指标。它的重要性大部分是出于政治的影响,而非出于纯粹的经济因素,原因是联储局有严格的目标,必须控制失业人数。因此,利率政策会直接受到就业状况的影响。月度报告的数据来自两份不同的调查,机构调查(the Establishment Survey)和家庭调查(the Household Survey)。机构调查的数据包括了非农业工资册上的就业人数、每个工作周的平均工作小时和合计工作小时指数。家庭调查提供的信息包括了劳动力人口、家务劳动者和失业率。外汇交易者通常集中关注于经过季节调整的月度失业率,以及非农业就业人数上任何富有含义的变化。

消费者物价指数(Consumer Price Index) 消费者物价指数(CPI)是衡量通货膨胀一个关键的指标。这个指数衡量了,一个固定篮子内消费品的价格。经济学家通常集中关注CPI-U或者核心通胀率,它剔除了波动较大的食品和能源部分。由于它会引起很多的市场波动行为,所以这些指标都受到外汇市场的广泛关注。

生产者物价指数(Producer Price Index) 生产者物价指数(PPI)是一族指数,衡量国内生产商为生产商品所支付的价格上的平均变化。生产者物价指数跟踪了国内几乎所有生产行业上的价格变化,包括农业、电力和天然气、林业、渔业、制造业和矿业。外汇市场更为关注经过季节调整的产成品PPI,以及该指数月度、季度和年度的变化。

国内生产总值(Gross Domestic Product) 国内生产总值(GDP)是所有在美国生产和消费的商品和劳务的总和。经济分析局运用两种互为补充的方法计算GDP,一种方法是基干收人;而另一种是基于开支。第一份GDP报告在季度结束后的下一个月公布。这是最重要的GDP报告,包括了经济分析局对一些尚未公布的数据、存货和贸易差额的预计值。其他的GDP报告除非有重大的修正,否则一般不会非常重要。

国际贸易( Internation Trade) 贸易差额代表了商品和劳务对外进出口贸易的差额。提供的贸易数据包括了美国和所有其他国家的对外贸易总额、与世界上特定国家和地区详细的贸易资料,以及各种商品的贸易资料。由于一个月的贸易数字被认为不太可靠,交易者通常关注经过季节调整的3个月的贸易数字。

雇佣成本指数( Employment Cost Index) 雇佣成本指数(ECI)的根据是每个季度第三个月对雇主工资册的调查,工资支付的期间截止到每个月的12号。这个调查是一个概率样本,包含了大约3600个私人工业雇主和700个州和地方政府、公立学校和公立医院。ECI一个最大的优势是,它包含了非工资成本,劳动力总成本因此而增加了高达30%。因为ECI的数据一般非常地稳定,所以市场通常对它没什么反应。然而,由于它是联储局喜爱的经济指标之一,所以仍然需要留意这个指数。

供应管理协会报告(Institute for Supply Management) 供应管理协会(ISM)每个月对全国20个不同行业的300个采购经理,进行一个关于工业活动的调查。根据调查的结果,它每个月公布一个综合指数。指数大于50代表了经济在扩张,而指数低于50代表了经济在收缩。由于前联储局主席艾伦·格林斯播曾经提及,这是他最喜爱的经济指标之一,所以这个数字受到广泛地关注。

工业产值(Industrial Production) 工业产值是一组的指数,衡量了美国制造业、采矿业和公用事业每个月的产量。指数按照行业的类型和市场的类型分别列示。外汇市场最关注的是累计数字经过季节调整的月度变化。通常,指数上升对美元是有利的。

消费者信心指数(Consumer Confidence) 消费者信心调查反映了,各个家庭对经济表现的信心程度。调查问卷发到全国有代表性的5000个家庭,大约有3500个家庭会反馈。这些家庭被问到5个问题:(1)对所在地区经济状况的评分;(2)对现在起6个月的经济状况评分;(3)所在地区的就业岗位状况;(4)从现在起6个月的就业岗位状况;(5)从现在起6个月的家庭收入。这些答复都经过季节调整,每个答复可得出一个指数;然后根据答复的总和形成一个综合指数。市场参与者认识到,上升的消费者信心是消费者增加支出的先兆。更高的消费者支出通常被认为是通货膨胀加速的迹象。

零售销售( Retail Sales) 零售销售指数衡量了,在一个月内被抽样的零售商所卖出的商品的总和。这个指数用于衡量消费者支出和消费者信心。由于汽车销售每个月的变动较大,最重要的数字是剔除汽车销售后的数字。零售额由于季节的因素,变动可以相当地大;然而,这个指数是反映经济整体健康状况的一个重要指标。

财政部的国际资本流动数据Treasury International Capital Flow Data (TIC Data) 财政部公布的国际资本流动数据,反映了每个月流人美国的资本额。在过去几年,为美国的贸易赤字融资,已经越来越成为一个重要的问题,因此这个经济数据的公布也变得越来越重要。除了大字标题的数据本身外,市场也密切关注官方的资本流动,这代表了外国中央银行对美国国债的需求。

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