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外汇基本面

货币预测之资产市场模型

资产市场模型(Asset Market Model)

这个理论的基本前提是,资金流入一个国家的金融资产,如股票和债券,会增加对该国货币的需求(反之亦然)。该理论的支持者提出一个证据,流向金融产品(如股票和债券)的资金额,远远超过了商品和服务的进出口额。基本上,资产市场理论与国际收支理论是相反的。它考虑的是一个国家的资本项目,而不是经常项目。

美元驱动理论

在整个1999年,很多专家争沦,美元兑欧元会贬值,理由是美国有不断扩大的经常项目赤字和华尔街的价值被高估了。它的基本根据是,非美国的投资者会开始撤出他们在美国股票和债券市场上的资金,转向其他经济表现更好的市场,这将对美元产生重大的影响。从20世纪80年代初开始,这种担心就一直存在。当时,美国的经常项目赤字剧增到国内生产总值的3.5%,是一个历史的新高点。

过去的20年间,在评估美元的表现时,国际收支理论开始让位于资产市场理论。由于美国的资本市场发生了骇人听闻的丑闻,这个理论在学者中继续有相当大的影响。在2002年5月和6月,华尔街深受会计丑闻的困扰,投资者纷纷逃离美国的股票市场。与此同时,美元兑日元暴跌了超过1000点。直到2002年末,当丑闻逐渐平息后,虽然经常项目仍然维持着巨额的赤字,但是,美元兑日元从低位的115.43回升了500点,收市价报120.00。

资产市场理论的局限性

资产市场理论的主要局限性在于,它非常新,而且未经考验。备受争议的是,从长期来看,一个国家股票市场的表现和其货币的表现是没有任何联系的。美元指数和标准普尔500指数的比较,从1986年到2004年,它们两者之间的相关程度只有39%。

此外,当股票市场处于横向整理,市场的情绪介于牛市和熊市之间时,一个国家的货币又会出现什么样的情形呢? 这就是2002年大部分时间在美国发生的情形,外汇交易者发现他们回复到过去的赚钱模式,例如,利率的套利交易。因此,只有时间可以证明,资产市场模型是经受起考验,抑或仅仅是货币预测的雷达中一个短暂的亮点。

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