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外汇市场的历史事件(4):击败英格兰银行的人-乔治·索罗斯

当乔治·索罗斯对英镑下了100亿美元的赌注并获得胜利后,他成为人人皆知的“击败英格兰银行的人”。不论你是喜欢还是憎恨他,在这个外汇交易史上最令人着迷的事件中,索罗斯起了领导作用。

英国加入汇率机制

1979年。为了稳定汇率、降低通货膨胀和准备货币一体化,法国和德国倡议建立欧洲货币体系( European Monetary System)。汇率机制(Exchange Rate Mechanism)是欧洲货币体系的一个主要组成部分,让各个成员国的货币与一篮子货币.即欧洲货币单位(European Currency Unit)挂钩。最初的成员国包括法国、德国、意大利、荷兰、比利时、丹麦、爱尔兰和卢森堡。它们必须维持货币在双边中心汇率的上下各2.25%的区间内浮动。汇率机制实际上是一个可调节的货币挂钩体系。在1979年到1987年间,汇率机制进行了9次调整。英国并不是最初的成员国,它最终在1990年加人汇率机制,汇率规定为1英镑兑2.95德国马克,浮动幅度在上下6%的区间内。

直到1992年中,汇率机制看起来还是成功的。在德意志银行的领导下,整个欧洲的通货膨胀降低了。然而,稳定的局面并不能持续下去。国际投资者开始担心,汇率机制内个别货币的汇价并不恰当。接着在1989年,德国重新统一后,政府的开支剧增,迫使德意志银行不得不加印更多的钞票。这导致了更高的通货膨胀。除了提高利率外,德国中央银行没有其他的选择。然而,提高利率却带来了额外的影响,它给德国马克增加了上涨的压力。为了维持挂钩汇率,其他的中央银行也被迫提高利率(这是直接应用了欧文·费舍尔的利率平价理论的一个例子)。索罗斯意识到,英国疲软的经济和高失业率将令英国无法长期维持这一政策。他开始采取行动。

索罗斯下赌英国退出汇率机制

量子对冲基金的经理本来是想下赌英镑会贬值,原因在于,英国不是让英镑贬值,就是只能退出汇率机制。在汇率机制实施其间,逐渐取消了资本控制,当时的国际投资者比以前有更大的自由,可以利用他们察觉到的经济失衡。通过借人英镑和投资马克资产,索罗斯建立了英镑的空头头寸和马克的多头头寸。他还充分地使用了期权和期货。庞大的头寸总共高达100亿美元。索罗斯并不是唯一看空英镑的人,其他的投资者纷纷紧随其后。每一个人都在卖出英镑,英镑面临着沉重的下跌压力。

刚开始的时候,英格兰银行试图保卫挂钩汇率。它动用了巨额的储备买人了150亿英镑,但是,它的消毒干预(Sterilized Interventions)作用有限(通过公开市场干预,货币的基数仍然保持不变)。英镑接近了固定区间的下限,面临着危险。在1992年9月16日,这一天后来被称为黑色星期三,为了提高英镑的吸引力,银行宣布提高利率2%(从10%提高到12%)。几个小时后,银行许诺再次提高利率到15%,但是,索罗斯和其他的国际投资者并没有动摇,他们知道巨大的利润即将到手。交易者不断大量地抛售英镑,英格兰银行不断地买人。最后,直到当天晚上7点,英国财政大臣诺曼·拉蒙特宜布,英国退出汇率机制,利率恢复到原来的10%。混乱的黑色星期三是英镑急速贬值的开始。

重新回到浮动汇率,是由子索罗斯狙击英镑,还是出于简单的基本面经济因素,到今天仍有争论。然而,确定的是,在接下来的5个星期,英镑兑马克贬值了接近15%,英镑兑美元贬值了25%。索罗斯和其他的交易者获得了巨大的利润。在一个月内,通过卖出价格较高的马克和买回价格较低的英镑。量子基金兑现了近20亿美元。“击败英格兰银行的人”显示出,中央银行在面临投机力量的攻击时,仍然是脆弱的。

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